A onda de provedores de nuvem de IA conhecidos como neoclouds está entrando em uma fase de seleção que pode redesenhar a demanda por chips da Nvidia. O alerta não vem apenas da queda das ações: executivos do setor esperam uma consolidação nos próximos anos, e a fabricante de GPUs é a empresa mais exposta porque uma fatia relevante de seu negócio de data centers depende justamente desses clientes jovens — muitos deles ainda em fase de construção de infraestrutura.

Da euforia ao teste de sobrevivência

Os sinais de estresse apareceram em sequência. A australiana Firmus retirou seu IPO de forma abrupta, enquanto CoreWeave e rivais menores caíram cerca de 20% em uma semana, segundo o The Information. A Bloomberg informou que a CoreWeave perdeu um quarto de seu valor de mercado e que uma medida de risco de crédito da companhia atingiu o nível recorde. Para investidores, o episódio reacendeu a dúvida sobre a capacidade dessas empresas de sustentar uma expansão intensiva em capital.

A previsão predominante entre executivos é de encolhimento. Duas fontes das áreas de data center e neocloud disseram ao The Information que apenas sete a dez das centenas de provedores existentes devem continuar no mercado em alguns anos. David Driggers, CEO da Cirrascale, afirmou que a consolidação é certa e que gestores de ativos com caixa, além de companhias de telecomunicações e de fibra, devem comprar neoclouds pontuais. A Gartner estima que 80% das neoclouds independentes deixarão de operar de forma autônoma até 2030; a Bernstein calcula que somente 35% da capacidade de data center anunciada na América do Norte será efetivamente construída.

A Nvidia não apenas vende chips para as neoclouds: também oferece investimentos, garantias e ajuda para encontrar energia para clientes que podem não sobreviver.

O caso Nscale e a energia que não chega

O caso da britânica Nscale mostra como o risco é concreto. A Microsoft desistiu de um acordo para locar 23 mil chips Nvidia em um data center em Loughton, na Inglaterra, segundo o The Telegraph. As concessionárias de energia não esperam conexão no local antes da década de 2030. A Nscale afirmou que sua relação com a Microsoft segue “forte e de longo prazo”. Ainda assim, investidores pressionam para reduzir a meta de valor de mercado da empresa de cerca de US$ 30 bilhões para algo entre US$ 16 bilhões e US$ 19 bilhões, de acordo com a Bloomberg. Mais de 40% da receita contratada de US$ 103 bilhões da Nscale vem da Microsoft.

Esse tipo de transtorno interessa à Nvidia porque seus maiores clientes — as grandes hyperscalers — desenvolvem chips próprios. O segmento fora dessas gigantes, que inclui as neoclouds, gerou US$ 40 bilhões no trimestre de julho, equivalente a 45% da receita de data center da Nvidia e mais que o dobro do registrado um ano antes. Nem toda falência teria o mesmo efeito: a CoreWeave, que majoritariamente aluga seus data centers, poderia ter instalações reaproveitadas por novos inquilinos; Nebius, IREN e a própria Nscale constroem suas próprias estruturas. Se essas empresas enfrentarem problemas financeiros, a expansão pode parar — e a receita de chips da Nvidia junto.

A Nvidia como fiadora do próprio mercado

Para reduzir esse risco, a Nvidia vem sustentando o ecossistema que compra seus aceleradores. A empresa faz investimentos em participação, distribui alocações de chips, concede garantias de empréstimo e indica clientes. Um time liderado por Nico Caprez, genro de Jensen Huang, chegou a ajudar neoclouds a encontrar locais com energia disponível. A política de garantias também mudou: uma primeira oferta, que previa participação em receita futura, foi recusada pelas neoclouds maiores; a versão atual oferece prazos mais curtos e uma fatia menor, segundo um executivo do setor. O apoio mostra que a fabricante não é apenas fornecedora, mas também uma espécie de fiadora do crescimento desses clientes.

Críticas internas e excesso de oferta

A pressão não vem apenas de fora. Michael Intrator, CEO da CoreWeave, culpou rivais menores como Firmus, Lambda e Nscale pela turbulência. Em memorando a funcionários, disse que elas tentam levantar quantias enormes de capital sem a execução, a receita, a escala ou as soluções de software que sua empresa entrega. Há ainda um risco de mercado: um executivo de neocloud afirmou que é dado que a oferta de capacidade computacional vai superar a demanda em algum momento. Satya Nadella, CEO da Microsoft, já havia dito em podcast no fim de fevereiro de 2025 que esperava excesso de oferta a partir de 2027 e que o setor estava focado demais em capacidade, não em demanda. “A única coisa que vai acontecer com todos esses data centers é que os preços cairão”, afirmou. Na mesma época, a Microsoft cancelou ou atrasou projetos de data centers no Reino Unido e em estados americanos, incluindo Ohio.

O shakeout das neoclouds, portanto, não equivale a um colapso da demanda por inteligência artificial, mas a uma disputa por sobrevivência em um setor que cresceu em ritmo acelerado com capital abundante e acesso a chips. A questão central para a Nvidia é quanto de seu crescimento futuro depende de empresas que ainda precisam provar que conseguem executar projetos, conectar energia à rede e gerar receita suficiente para pagar suas dívidas. O próximo capítulo será observado em novos IPOs, movimentos de consolidação e na velocidade com que os data centers anunciados saem do papel. O que permanece aberto é se o apoio financeiro da Nvidia ajudará a formar clientes duradouros ou apenas prolongará a vida de operadores que o mercado já começa a descartar.